金砖党结束了


新兴市场正面临压力。本专栏认为,这不仅仅是一种逆风,而是金砖四国的狂欢已经结束。他们能否重振雄风,取决于他们能否在严峻时期进行改革,而他们在繁荣时期缺乏改革的勇气。


新兴市场正面临压力。本专栏认为,这不仅仅是一种逆风,而是金砖四国的狂欢已经结束。他们能否重振雄风,取决于他们能否在严峻时期进行改革,而他们在繁荣时期缺乏改革的勇气。

在十年的狂热之后,投资者突然对新兴市场失去了兴趣。在金砖四国——巴西、俄罗斯、印度和中国——增长率迅速下降,经常账户余额恶化。令人惊讶的不是这段罗曼史的结束,而是它可以持续这么长时间。

从2000年到2008年,世界经历了有史以来最大的大宗商品和信贷繁荣之一。高盛(Goldman Sachs)金砖四国势不可挡

然而,《创世纪》警告说,在七个丰年之后,“将有七个荒年到来,这地将被饥荒所毁灭。”《创世纪》似乎描述了大宗商品和信贷周期的结合,巴西、俄罗斯、印度和中国从这个周期中获得了超出应得的好处。

Claudio已经解释金融周期的本质。已故俄罗斯总理叶戈尔·盖达尔显示商品周期如何影响苏联领导人在20世纪70年代石油繁荣时期,它被傲慢自大和被忽视的经济改革所困扰。上世纪80年代,当大宗商品价格下跌时,苏联领导人无能、无知、毫无准备,因为他们在太长时间内面临的问题太少。

由于成熟经济体实行量化宽松政策,大量廉价融资涌入,繁荣持续了5年。在富裕的岁月里,金砖四国不必做出艰难的选择。如今,他们根深蒂固的精英阶层似乎既不愿意也没有能力这么做。他们的生活太美好了。

现在,所有这些繁荣都结束了:巴西和俄罗斯受到了大宗商品价格趋平的打击,人们普遍预计大宗商品价格将在未来几年下跌。

这两个国家也有可能陷入Barry Eichengreen、Donghyun Park和Kwanho Shin那样的“中等收入”陷阱在一篇开创性的论文中警告过.他们发现,当人均国内生产总值(gdp)达到1.7万美元左右(相当于俄罗斯和巴西目前的水平)时,这些国家的经济增长往往会急剧放缓。

庞大的外汇储备

巴西、俄罗斯、印度和中国积累了大量外汇储备,但它们不太可能帮助这些国家。俄罗斯就是一个很好的例子。1998年,它用尽了储备,不得不大幅削减企业补贴,这使得竞争更加公平主要因素在俄罗斯经济快速复苏的背后。相比之下,2008年至2009年,俄罗斯央行花掉了其充足储备中的2000亿美元。实际上,这些资金流向了效率低下的国家和寡头企业,排挤了更好的小企业。因此,外汇储备做出了贡献俄罗斯经济增长率的下降。

“金砖四国”没有利用好这几年来改善其经济体系的基本状况。中国的银行是杠杆比率过高而印度正遭受着大多数经济问题的困扰。它的通货膨胀过高,预算赤字、公共债务和经常账户赤字过大。

由于他们杰出的活力,金砖四国觉得没有必要进行改革。他们的治理充其量也就是平庸,反映出严重的腐败和糟糕的商业环境。透明国际对176个国家进行了排名腐败感知指数.巴西排名69,中国排名80,印度排名94,俄罗斯排名133。

世界银行编制了这份报告营商环境指数在185个国家中,金砖四国的表现更差,中国排名第91,俄罗斯排名第112,巴西排名第130,印度排名第132。俄罗斯设定了上升100级的长期目标,但迄今为止几乎没有采取任何行动来实现这一目标。颇具特色的是,中国正在游说世界银行废除这一指数。令人惊讶的是,治理如此糟糕的国家能够在如此长的时间内实现如此快速的增长。

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傲慢的纪念碑,而不是必要的基础设施

人们可以从白象的建设中看出繁荣的傲慢。举办国际大型体育赛事说明了一切。2008年,北京奥运会以400亿美元的支出击败了历届奥运会。俄罗斯在2014年索契冬奥会上花费了510亿美元,而2010年在温哥华冬奥会上花费了60亿美元。印度在2010年举办的英联邦运动会糟糕透顶,引起了广泛的嘲笑。巴西最近的抗议在一定程度上是关于2014年足球世界杯和2016年奥运会的成本。

然而,在关键的基础设施投资方面,巴西、印度和俄罗斯的投资太少,导致了多重瓶颈。自1994年以来,俄罗斯一直没有扩大其铺设的公路网。只有到2018年,莫斯科和圣彼得堡才有望建成一条高速公路——仅仅是因为届时将轮到俄罗斯举办世界杯。相比之下,中国基础设施投资

强化对国家资本主义的信念

更糟糕的是,目前金砖四国的思维走向了错误的方向。这些国家都有大型国有部门,而且都是相对的保护主义国家。由于他们最近的经济成功和西方的金融危机,他们的决策者越来越多地将国家资本主义视为解决方案,而将私营企业和自由市场视为问题。

尤其是在俄罗斯和巴西,尽管腐败的国家是他们的关键问题,但有影响力的圈子呼吁政府发挥更大的作用。统一俄罗斯党议员上个月Igor Rudensky,国家杜马的经济政策委员会主席,甚至说,“[t]他主导作用和经济的制高点应该属于国有企业…我们必须保留的所有积极[苏联]历史经验”。回到未来!

即使金砖四国的政治领导人正视现实,他们庞大的国有企业仍占主导地位。他们牢牢控制着能源、交通和银行业。不管政府的官方政策如何,他们都可以从政府那里获得廉价的融资,从经济中较弱的私人参与者那里获得垄断租金。

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但巴西、俄罗斯、印度和中国并没有统治世界。正因为如此,西方淡化了WTO的作用,转而寻求在志同道合的国家之间达成区域贸易协定,比如美欧之间的《跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定》(Transatlantic trade and Investment Partnership,简称ttip),以及与环太平洋多数国家(除中国外)达成的《跨太平洋伙伴关系协定》(Trans-Pacific Partnership,简称tpp)。

金砖四国的派对结束了。他们能否重振雄风,取决于他们能否在严峻时期进行改革,而他们在繁荣时期缺乏改革的勇气。

通过Anders Aslund

©voxEU.org

Anders Åslund自2006年以来一直是彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的高级研究员,同时也是乔治城大学(Georgetown University)的兼职教授。他是东欧经济领域的领先专家,在该领域拥有超过35年的经验。

金砖党结束了首次发表于VoxEU.org

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关于Anders Aslund职业投资者

彼得森国际经济研究所高级研究员。乔治城大学兼职教授。